商品期货日内交易的统计规律
www.678678.com 2008-7-3 8:39 期货日报
期货市场的T+0制度为投资者提供了日内获利的机会。对于日内交易者来说，选择好交易品种以后，在适当的时机介入，把握住价格的大幅波动才有较大的获利机会。本文以铜、天胶、大豆三个日内波动较大的期货品种为研究对象，分析了它们在日内波动的基本规律，主要结论如下：当日上涨时，最低价一般距开盘价不会太远，当日下跌时，最高价一般距开盘价不会太远；各品种的开盘价都有略微的反应过度，而在日内交易中会逐步矫正；各品种都有较明显的周日效应，即周一到周五上涨概率是明显不同的。
一、铜、天胶、大豆期货日内波动的基本规律
关于日内交易品种的选择，一方面考虑到品种上市时间的长短，因为只有历史数据足够长我们的结论才会较为稳健，另一方面主要针对的是日内波动较大的品种，因为只有在这些品种中，日内交易才可以取得较好的效果。在对比了以上两个条件后，我们选出了三个较为有代表性的品种：铜、天胶和大豆进行研究，数据选取为各品种主力合约的日数据，数据区间均为2003年1月初至2008年6月初，数据来源为世华财讯。
这三个品种除了满足以上要求外，还有一个重要特征就是与外盘价格的联动性非常强，跳空高开/低开非常普遍，受外盘走势影响较大，这时经集合竞价和最大成交量原则产生的开盘价就是一个非常重要的价格，它是多空双方比较认可的价位。这一价格在很大程度上消化了外盘走势的影响，而接下来的日内走势更多表现的则是期货价格的随机性。
定义日内波动为当日最高价与最低价的差与开盘价相比得到的百分数，经计算，研究区间内铜、天胶、大豆的日内波动均值分别为1.26%、1.83%、1.19%。下表表述的是各品种最低价、最高价相对于开盘价的分布情况。以铜为例，我们发现，在考察区间内，最低价、最高价与当日开盘价相同的分别占24%、22%；两者在开盘价上下0.5%区间运行的概率最大，分别达到36%、35.5%；而最低价低于开盘价2%以上的概率为6.3%，最高价高于开盘价2%以上的概率为6.8%。相对来说，天胶最低价、最高价的分布较为均匀，而大豆的波动区间更聚集在开盘价附近。
铜、天胶、大豆每日最低价、最高价相对于开盘价的分布
下面我们从平均值的角度分析了上涨、下跌时各品种最低价、最高价相对于开盘价的基本规律。以铜为例，下表中的结果说明，当日上涨（收盘价大于开盘价）时，最低价与开盘价相差平均值为0.21%，不仅明显小于下跌时两者的平均值1.02%，也小于所有交易日的平均值0.62%。这说明，如果当日收盘要上涨，那么价格不会运行到开盘价以下很低的位置；反之，如果价格短期下探（低于开盘的0.22%）后迟迟不能继续向下，则上涨的可能性在增大；如果开盘之后价格大跌，投资者不要寄希望于抄底。同理，当日下跌时，最高价与开盘价相差平均0.22%，不仅小于上涨时两者的平均值1.08%，也小于所有交易日的平均值0.65%。这说明，如果当日收盘要下跌，价格就不会运行到开盘价以上很高的位置；反之，如果价格短期冲高（高于开盘的0.22%）后迟迟不能继续向上，则下跌的可能性在增大；如果开盘后价格大涨，投资者也不要寄希望于摸顶。
每日开盘价相对于外盘的反应是否过度呢？即价格低开之后收盘上涨的可能性有多大呢？对铜而言，该概率为55.9%，高开之后收跌的概率为54.7%，所以大部分时间开盘价有略微的反应过度，日内矫正的可能性还是偏大的。对于天胶、大豆而言，以上结论也是相似的。另外，通过对美豆指数和连豆指数最近一年的数据分析，我们发现，国内大豆跟随外盘走势高开/低开（开盘价-上一收盘价）的概率为75%，外盘大豆如果涨/跌1个百分点，则连豆高开/低开的幅度约为0.5个百分点。
铜、天胶、大豆日内波动的基本规律
二、铜、天胶、大豆期货的周日效应
铜、天胶、大豆期货的周日效应
周日效应是指在每周各个交易日，期货价格的表现存在明显的差异。下表为我们展示了研究区间内三个品种的周日效应，从中可以发现，期货价格的周日效应还是比较明显的。以铜为例，周一到周五上涨（收盘价大于开盘价）的概率明显不同，周三上涨的概率仅为40.8%，对应的是周三下跌的概率为59.2%，而周一上涨的概率最大，达到了55.6%。从平均收益率的表现来看，结论是基本一致的。对于所有交易日而言，平均收益率稍大于0而上涨概率接近50%。对天胶而言，周一上涨的概率较大，而周二下跌的概率较大；对大豆而言，周一上涨的概率较大，而周五下跌的概率较大。
三、铜、天胶、大豆大波幅交易日的基本特征
定义日内波动幅度大于2%的交易日为大波幅交易日。对铜期货而言，有研究区间内我们发现有218个大波幅交易日，占所有交易日的16.9%，日内波动平均值为2.97%。其中，上涨交易日为108个，开盘价与最低价相差的平均值为0.42%，开盘价就是最低价的占44%；下跌交易日有110个，开盘价与最高价相差的平均值为0.44%，开盘价就是最高价的占39.6%。周二出现大幅波动的可能性最小，仅占16.4%；周四的可能性最大，占24.2%；相隔1天再次出现大波幅交易日的概率最大，为28%。
对天胶而言，我们发现有450个大波幅交易日，占所有交易日的35.1%，日内波动平均值为3.12%。其中，上涨交易日为219个，开盘价与最低价相差的平均值为0.71%，开盘价就是最低价的占21%；下跌交易日有231个，开盘价与最高价相差的平均值为0.62%，开盘价就是最高价的占23.4%。周四出现大幅波动的可能性最小，仅占17.8%；周二最大，占21.6%；相隔1天再次出现大波幅交易日的概率最大，为40%。
对大豆而言，我们发现有170个大波幅交易日，占所有交易日的13%，日内波动平均值为2.8%。其中，上涨交易日为82个，开盘价与最低价相差的平均值为0.45%，开盘价就是最低价的占40%；下跌交易日有88个，开盘价与最高价相差的平均值为0.63%，开盘价就是最高价的占23.9%。周四出现大幅波动的可能性最小，仅占16.5%；周一最大，占25%；相隔1天再次出现大波幅交易日的概率最大，为21.9%。
四、需注意的问题
本文分别研究了每日最低价、最高价相对于开盘价的分布、上涨/下跌交易日最低价、最高价平均值的差异、开盘价反应是否过度、各品种的周日效应以及大波幅交易日的基本特征等，从结论来看还是有一定的规律，这些都可以为投资者的日内交易提供参考。比如，由于大豆低开收涨的概率偏大，且价格运行到开盘价以下0.22%处的可能性很大，因此，如果我们做多，就可以在低开之后此价位附近买入，考虑到周日效应，如果是周一当然效果可能更佳。我们甚至可以设计交易系统来执行该指令。以上规律是建立在历史统计基础上的，历史会重演，但历史不会简单地重复，一切规律都是在动态地变化，只有抓住这些变化，才能取得交易的长期胜利。
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